折价18.12%配售3.46亿股，雅居乐为何选择低价配股？

8月1日，雅居乐（HK03383，股价1.13港元，市值53.11亿港元）公告，以先旧后新方式配售3.46亿股，配售价为每股1.13港元，认购事项的所得款项净额估计约为3.87亿港元，将用于偿还现有债务再融资，以及一般企业用途。

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该消息引发市场顾虑，雅居乐股价在8月1日时大幅走低，当日收盘报1.13港元，跌幅达18.12%。

《每日经济新闻》记者注意到，先旧后新是一种配股模式，公司的大股东会将其手持股份先行配售予第三方，然后再向公司认购新股，融资流程相当快。

雅居乐此次配售占扩大后股本6.86%，较7月31日的收市价1.38港元，相当于折价18.12%。

值得一提的是，这已经是雅居乐一年内第4次先旧后新配售筹资。

“低价配售对公司来说，一直都是一把双刃剑。一方面通过低价配售，可以增加上市公司自身的资本金，且因为存在价差，更容易吸引原股东和新投资者参与认购；但同时，若持续低价配售，会稀释原有股东的持股比例和控制权。”8月1日晚间，一位不愿表具姓名的证券分析师向记者表示。

雅居乐在这个时机进行配股融资，一定程度可能与其业绩下滑和债务压力有关。

7月31日晚间，雅居乐公告，预计集团截至2023年6月30日止六个月可能录得未经审核综合净亏损，而2022年同期的未经审核综合净利润为人民币33.54亿元。

对于净亏损原因，雅居乐称，“主要归因于房地产行业销售下行的影响，导致整体物业销售面积下降，以及汇率波动而导致预期汇兑损失。”

在同日雅居乐发布的补充公告中提到，雅居乐今年上半年的预售总值为282.3亿元，相较于2021年的753.3亿元和2022年的394.5亿元出现了大幅度的下降。从销售建筑面积来看，今年上半年的销售建筑面积为189.1万平方米，相比2021年的484.8万平方米和2022年的307万平方米，也出现了一定程度的萎缩。

销售下滑的另一面，是企业偿还到期债券倍受压力。公开资料显示，雅居乐下一笔境外美元债的到期时间为2025年1月，而境内将于今年到期的两笔公开债规模不大，偿还压力相对较小。

早前在5月22日，雅居乐获授52.57亿港元及4719.13万美元两部分组成的定期贷款融资，将用于偿还之前与恒生银行和其他金融机构签订的融资协议中约定的贷款和未偿还债务。雅居乐高级副总裁潘智勇曾在股东大会上表示，今年有50亿至60亿元资产处置及股权变现计划，必要时会进行变现，补充公司现金流；并会进行追收应收款，增加公司现金流。

作为暂未公开违约的民营房企之一，雅居乐仍在苦撑，想尽各种办法保信用，实属不易。在销售疲软下，通过配股方式减轻自身流动性压力，是企业获得资本金的方式之一。但在市场环境不佳的情况下，配股很容易引来投资者反感，从而导致在资本市场股价下跌的局面。“通过配股或处置确实能换来短期的现金流，但如果想要从根本解决企业的流动性压力，房企主要还是得靠销售来维持。”上述分析师补充道。

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