量质并重 债市迎来全面注册制时代

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证券时报记者 程丹

中国证监会近日发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》及《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》，意味着债券注册制改革全面落地。这有助于提高债券审核注册工作制度化、规范化和透明化水平，提升优质企业、民营企业债券融资便利性，维护债券市场良好生态，推动债券市场高质量发展。

自今年3月改革启动以来，统一公司（企业）债券发行审核工作就成为了资本市场关注的焦点。这个以万亿元计的市场，如何在统一协同下呈现出“1+1>2”的效果，成为此轮改革的看点之一。本次发布的债券注册制改革指导意见和中介机构债券执业指导意见，是统一公司（企业）债券发行审核工作在制度规则层面迈出的重要一步。通过完善相关制度机制，以提高债券审核注册工作的制度化、规范化和透明化水平，强化债券业务全链条监管，完善债券违约风险处置机制，加强投资者合法权益保护，维护良好秩序，服务实体经济高质量发展和支持国家重大战略、重大项目建设。

不同于股票发行注册制，债券注册制改革在信息披露层面的要求，更加侧重以偿债能力为重点，以简明易懂的语言可能不能完全披露发行人偿债能力的重要信息。同时，针对债券滚动发行、频次较高的特点，对发行人实施分类监管，建立健全知名成熟发行人等制度，进一步提高优质企业融资便利性。畅通违约债券出清渠道，持续完善市场化法治化多元化的债券违约风险化解机制，进一步健全优胜劣汰的市场生态。在强化投资者保护方面，更是要求发行人落实偿债保障责任，做好融资统筹规划，防范高杠杆过度融资，用好投资者保护条款示范文本。强化对发行人和中介机构的“一案双查”。

值得注意的是，此次改革对中介机构的债券执业提出了全方位的要求。就市场反映的债券审计、法律等业务存在的突出问题，证监会要求会计师事务所健全质量控制体系，加强债券审计业务的风险评级管理；律师事务所则要建立健全业务质量和执业风险控制机制。强化了对会计师和律师执业的全流程质量控制。此外评级机构还需加强评级方法体系建设，逐步构建以违约率为核心的评级质量验证机制，发挥好评级的事前预警功能。

中国债券市场正由“量的扩张”转向“量质并重”的发展新阶段。以两个指导意见为始，后续还将有更多有关债市的监管规则发布，推动债券注册制改革全面走深走实，更好支持国家重大战略实施和重大项目建设，助力建设现代化产业体系和实体经济高质量发展。

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