为什么会出现管理层收购的形式？管理层收购的主要方式是什么？

20世纪六七十年代是管理层收购的发展初期。英国经济学家麦克.莱特(Mike Wright) 于1980 年在研究公司的分离与剥离时，发现了管理层收购的现象。后来，英国工商金融公司( Indutrial and Commercial Finance Corporation)把这种现象称之为管理层收购，即管理层收购，该名称一直沿用至今。

自上世纪80年代以来，管理层收购作为一种有效的所有权转换方式和融资方式，在英国渐趋流行，英国在对国营部门进行私有化的过程中广泛使用管理层收购就是很好的例证。1987 年英国管理层收购交易数量已达300多起，交易额近400亿美元。从80年代到90年代，欧洲管理层收购的交易数量和交易额稳步上升。1999 年欧洲管理层收购总额达251亿英镑。1981 ~ 2000年期间，管理层收购在欧洲的交易数量和总金额均有大幅增长，其中尤以德国、法国、荷兰和意大利最为突出。

管理层收购是1980 年以后才在美国出现的新并购形式。其产生原因主要包括: (1) 1982年以来美国经济持续增长促使所有类型的并购活动达到新高潮; (2)持续的通货膨胀使托宾q值大幅度下降，促使企业并购活动增加; (3) 持续的通货膨胀提供了通过再投资(re- cpitalization)来减少纳税的机会; (4) 一系列新的税收规定刺激了并购活动的迅速发展; (5) 从1980年开始，美国政府确立了新的反托拉斯理念，改变了过去严厉反对纵向和横向兼并的态度,重视效率，提倡“新的经济现实主义”。

所有这些因素均促使了管理层收购在美国的蓬勃发展。1987年的全美管理层收购的交易总值为380亿美元。20世纪90年代初期，由于垃圾债券市场的萎缩和80年代几宗大交易的失败，杠杆收购活动的步伐有所放慢。90年代末以来，杠杆收购和管理层收购在美国又有了新的发展，被认为是提高公司质量和完善公司治理结构的有效手段。

国外的管理层收购主要表现为收购上市公司、收购集团的子公司或分支机构和公营部门的私有化三种方式。

1.收购上市公司。这类管理层收购在收购完成之后，原来的上市公司通常转为非上市公司。根据收购目的的不同，收购上市公司管理层收购又可以细分为以下四种类型: (1) 基层管理人员的创业尝试; (2)作为对实际或预期敌意收购的防御; (3)作为机构投资者或大股东转让大额股份的途径; (4) 作为摆脱公司上市制度的约束的途径。

2.收购集团的子公司或分支机构。19 世纪90年代的并购浪潮产生了横向一体化的企业; 20世纪20年代的并购浪潮则以纵向一体化为特征。20世纪60年代的混合并购浪潮导致了大量大型混合联合企业集团的产生。20世纪70年代中后期以来的并购浪潮的一个重要特征就是资产剥离在并购活动中的比例上升。

大型企业剥离资产的原因是多种多样的，例如: (1)出售非核心业务的子公司和分支机构，以便重点发展核心业务; (2)转换核心业务，剥离原核心业务，进入新的业务领城; (3)被收购的子公司或部门在改善经营提升价值之后，被重新剥离套现收益。尽管在资产剥离过程中卖主也考虑收购者的出价高低,但价:格并非是卖主考虑的惟一因素，也有其他因素促使卖主采取管理层收购方式进行资产剥离。这些非价格因素可能是管理层的信息优势(最了解企业情况);保密需要(管理层是内幕知情人);剥离的机构与原来的公司存在业务联系(原料供应商或客户)等等。

3.公营部门私有化。国外公营部门私有化形式多种多样，管理层收购是主要形式之一，这种现象在英国尤为明显。采用管理层收购方式对公营部门进行私有化主要有两方面的优势: -方面可以引人资本市场的监督机制;另-方面可以激励管理层提升企业经营效益。

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