北交所与境外资本市场连上线了，“北港通”还有多远？

近期北交所与港交所签署合作谅解备忘录，“北+H”上市模式正式落地，业界分析认为，这为北交所打开了境外融资渠道，有望提升北交所标的的交易价值，增加其对各类投资者的吸引力。事实上，目前A+H板块中就有曾经在新三板挂牌的公司，例如君实生物、金力永磁、亿华通等，可见部分新三板及北交所公司也有两地同时上市的需求和实力。

而业界还预期未来互联互通再进一步，甚至在条件成熟的情况下更快迎来“北港通”机制。不过，资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南认为，“北港通”落地需要满足两个条件，一是在北交所上市公司数量达到300家左右，二是北交所个股已纳入跨巿场成份指数样本股。

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这些公司或受惠于“北+H”

“北+H两地上市模式的落地，是之前A+H和三+H模式的延伸，是北交所的开放化和国际化，为北交所上市公司境外融资打开了便利之门，促进北A上市公司高质量发展。”周运南说。

事实上，港股市场一直是新三板公司摘牌后上市的热门目的地。今年以来已有6家新三板摘牌公司成功在港交所上市，分别是北森控股、中天湖南集团、乐华娱乐、润华服务、正味集团和亿华通，而其他已向港交所递表的企业还有泰丰文化、友宝在线、美中嘉和、泉源堂、慧居科技、宜搜科技、乓乓响、天图投资等。

根据不完全统计，自从2018年君实生物、汇量股份等新三板公司成功在港上市后，最近5年已有近50家新三板公司登陆港股，其中2019年和2020年分别为13家和21家，当中就诞生了泡泡玛特、思摩尔国际等备受瞩目的明星公司。

在市场人士桂浩明看来，北交所成立以后，一些北交所公司也有这方面的需求，所以就提出了“北+H”的概念，“现在这政策落地了，应该说动作、效率还是比较快的。”

桂浩明认为，部分北交所公司存在H股上市的需求，主要是北交所成立以来，由于流动性各方面的问题，股价、估值不是很理想，对应地，北交所公司的融资能力比较弱，总体上远不如主板以及一些创业板、科创板公司，“大家也都注意到，北交所公司的发行规模总体上比其他交易所要小一点，尽管最近发行的公司数量不算少，但是融资量不大，这也使得一些基于发展的企业需要更多的资金，需要寻找融资渠道。现在来看，尽管北交所公司也可以转板到科创板、创业板，但这方面实际成功的案例不是很多，相比之下到港交所去挂牌，实际上就是两地同时挂牌，可能具有更大的现实性。”

开源证券的统计显示，北交所总共有121家公司具备海外业务，其中28家公司海外收入过半，这些公司或有境外融资的需求。从个股来看，2022年北交所境外业务收入占比排名前三的公司为恒大照明、美之高、锦好医疗，其海外收入占比均超过90%。从行业来看，海外收入占比过半的公司中，电子设备、机械设备、基础化工及交运设备行业公司数量较多，电子设备拥有5家公司，机械设备、基础化工及交运设备行业各有4家公司。

有望提升北交所估值水平

开源证券认为， “北+H”落地是之前A+H模式的延伸，有望为北交所带来更多新鲜血液，也可能提升市场整体估值水平。

来自Wind的数据显示，当前的“A+H”股票已扩容至148家。开源证券表示，根据A+H股数据来看，多数企业选择“先H后A”模式，“北+H”提供了港交所公司回A新途径，或有望为北交所带来新鲜血液；此外“北+H”模式为北交所公司提供了新的融资渠道，利于上市公司提升其竞争力及国际化水平，对提升公司估值及二级市场活跃度较有帮助。

西南证券认为，政策端上“北+H”两地上市安排落地，增加北交所上市公司融资渠道，提升公司融资可能、估值功能和交易机会，有助于进一步提升板块流动性，提升估值合理性。银河证券也认为，京、港两地上市的安排，将进一步加速北交所高质量扩容，北交所与境外资本市场的互联互通也将提升市场的交投活跃度，促进价值发现。

在东兴证券看来，随着互联互通的推进，未来上市公司层面的联通有望向资金层面和机构投资层面推衍，助力北交所平台的加速扩张。而当前北交所上市公司仍较少，交易额在低位徘徊，和港交所的合作有望提升北交所标的的交易价值，增加其对各类投资者的吸引力，进而改善各类中介机构的业务预期回报。

那么，哪些北交所公司更受香港以及境外投资者欢迎呢？

桂浩明预计，首批到港股挂牌的北交所公司有两大类，一是有较强融资需求，而本身现金流比较好，营业状况也不错的公司，“港股市场多数投资人会喜欢那些业绩稳定、现金回报持续的企业，比如说物业类公司。就是说，那些业绩比较稳定、利润也不错的企业，比较有可能会被香港投资者接受。”

另一类是符合港股对创业型企业业绩的特殊安排的公司，比如说像生物医药类公司，哪怕是亏损甚至没有主营收入也能上市，这类企业特别需要资金支持，也符合香港一些创新规则。

“应该讲，北交所有融资需求的公司不少，但真正符合港股要求的可能并不是很多，特别是香港市场现在也不是特别活跃。在这种情况下，作为两地市场合作、对外开放的一个渠道，大家还是乐见其成，但是实际操作可能还是有一个过程，也不会一下子摊得太大。”桂浩明说。

期待后续政策出台

另一方面，业界普遍期待在“北+H”落地后，北交所与港交所的互联互通得到进一步推动，尽快搭建“北港通”机制。

开源证券表示，本次“北+H”落地是互联互通进程的一大进展，为互联互通程度进一步加深铺设了基础。随着“北+H”的落地，北交所与境外资本市场连接打通，期待后续政策出台，推动北交所流动性水平的提升。

开源证券介绍，沪港通和深港通交易是指上交所、深交所和港交所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，是两地市场交易互联互通机制。其中沪港通于2014年11月17日正式开通，深港通于2016年12月5日正式开通。沪深港通目前已成为外资参与A股市场交易的最主要渠道之一。根据Wind数据，截至2023年6月29日，北向资金累计净买入19042.45亿元，其中沪股通10013.21亿元，深股通9029.24亿元，“沪港通与深港通是我国资本对外开放的重要内容，有利于加强两地资本市场的联系，推动资本市场双向开放，对提升人民币资本市场活跃度起到积极作用。”

事实上，北交所与港交所高层此前对此已有公开表态。例如，去年底第25届京港洽谈会金融合作专题活动上，隋强就曾表示“建立北交所与港交所之间的跨境交易互联互通机制具备基础条件。”

不过，业界人士也认同，“北港通”机制的推出还需等待时机。

“由于沪港通和深港通已经成功运行多年，所以在制度上推出北港通并不是难事，但落地时机可能会在北交所上市公司数量达到300家左右、北交所个股已纳入跨巿场成份指数样本股之后。”周运南说。

目前北交所正推进高质量扩容，后一项条件也渐行渐近。6月初，北交所发布《关于配合深交所开展北交所证券纳入深市跨市场指数计算业务全网测试的通知》，开启交易支持平台，配合深交所开展纳入指数业务全网测试。银河证券认为，按照中证指数样本每年两次（6月和12月）的调整频率，以及北交所跨市场指数测试的情况，北交所上市公司或将于年底被纳入中证500和中证1000两大跨市场指数。待北交所全面纳入跨市场指数体系后，资金将有更多渠道流入北交所，中长期资金或将进一步增配，为北交所带来更多流动性。

校对：王锦程

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