出口型企业受益汇率贬值 上市公司强调“风险中性”原则

4月以来人民币呈贬值趋势，近期人民币兑美元中间价已在7.2关口持续震荡。一般而言，人民币贬值有利于出口型企业业绩表现，部分企业近期也在业绩预告、互动平台上确认这一规律的应验。

不过，随着汇率风险中性原则逐步深入人心，越来越多的企业不再片面追逐汇率波动带来的收益，而是主动通过衍生品交易、出口订单条款协商等方式，规避汇率波动风险。

(资料图片仅供参考)

出口企业三条途径受益

4月以来，人民币兑美元汇率持续走低，今日（7月6日）最新出炉的人民币兑美元中间价调贬130个基点，报7.2098。在3月底时，人民币兑美元中间价尚处于6.8717，三个月时间内，人民币对美汇率贬值约5%。

一般而言，人民币贬值的大环境往往利好于出口型企业。德邦证券分析师徐偲即分析称，人民币贬值对出口型企业的利好主要体现在三个方面：

1）人民币贬值能够降低本国产品相对外国产品的价格，提升产品竞争力从而获取更多订单；

2）外币升值导致结算价上升，对应报表人民币收入增加，毛利率提升；

3）出口型企业往往拥有部分美元资产（如货币资金、应收账款等），汇率波动形成的汇兑收益计入财务费用，影响当期净利润。

在这三方面影响中，前两项直接作用于公司的产品层面，实质上都是通过降低公司产品的相对成本，进而提高产品的利润空间和竞争力。第三项影响则属于一次性影响，所谓汇兑收益形成原因是，企业美元结算订单在外汇实际到账时和记账时的两个时刻之间存在汇率差异——如果美元兑人民币汇率提高，公司会产生汇兑收益，反之则有可能产生汇兑损失。

近期，人民币贬值对企业的影响引发股民广泛关注。多家上市公司已在在互动平台上应询回应称公司受益于人民币贬值，相关公司普遍存在较高的出口、外销业务比重。

比如，兆龙互连(300913)表态，“美元兑人民币汇率上升有利于提升出口业务利润率”。健盛集团(603558)表示，“公司收入基本以美元结算，人民币贬值有利于公司出口，同时也会产生部分汇兑收益”。豪鹏科技(001283)介绍，“人民币兑美元的汇率贬值对公司业绩有一定正面影响”。

因本轮人民币贬值自二季度开始，而A股半年报披露季尚未正式开始，暂时没有明确的财务数据可以定量说明出口型企业在本轮汇率波动中的具体受益情况。不过，在逐渐出炉的业绩预告中，已有部分企业提及汇率变化对公司业绩提升的积极影响，并获得市场关注。

昨日（7月5日）晚间披露业绩预喜公告的长盛轴承即提及，上半年汇率的变动使得公司取得了一定汇兑收益，长盛轴承今年上半年净利润预计为盈利1.1亿元至1.3亿元，同比增长42%至67%，今日早盘，长盛轴承盘中冲高涨逾5%。此前，亨迪药业也在业绩预喜公告中提及，美元升值导致汇率变动对公司上半年业绩有正向影响。

从历史数据来看，出口类企业盈利能力与美元兑人民币汇率呈正相关关系有充分支撑。据德邦证券统计，2022年美元兑人民币平均汇率为6.72，相比2021年提升0.27，当年22家轻工板块出口链公司毛利率/净利率分别为26.0%/8.4%，分别同比提升1.73个百分点/0.56个百分点。

风险中性原则深入人心

不过，正如上文所说，汇率波动是柄双刃剑，在人民币贬值时的利好因素，在人民币升值时就会变成利空。随着“不要赌汇率波动”观念的深入人心，越来越多的企业不再单方面强调人民币贬值带来的拉动作用，而且更多强调风险中性的原则，寻求规避外汇市场风险。

沪电股份(002463)2022年度外销收入占比超过70%，对美元兑人民币汇率相对敏感。公司虽然确认美元升值对公司汇兑收益有正向影响。不过，沪电股份强调“整体上公司依然主要采用合理安排外币结构和数量、平衡外币收支的方法来控制汇率风险，并根据汇率市场走势安排外币存贷款的期限结构，适当开展外汇衍生品交易，以锁定成本、规避和防范汇率或利率风险。”

前文提到的豪鹏科技在确认受益人民币贬值的同时，也强调为稳健经营，公司坚持汇率“风险中性”原则，“通过加强对汇率变动的分析与研究，采取包括外汇套期保值等多种方式来平衡汇率波动给公司业绩表现带来影响。”

柏星龙(833075)、冠盛股份(605088)则在与客户洽谈合同时即提前考虑汇率波动情况。柏星龙表示，公司在向客户报价时会考虑汇率波动因素，增加一定利润空间并与银行合作锁定即期汇率等方式，防范人民币汇率波动对公司境外收入带来的风险。冠盛股份的海外业务高达90%以上，冠盛股份透露，公司在合同条款约定上就会将汇率波动进行超额累计，当汇率波动达到一定量级会进行调价，冠盛股份强调，“面对汇率公司一直秉持风险中性原则。”

此外，当下出口型企业普遍在海外设厂的情况，也从客观上进一步模糊了企业盈利能力提升与汇率变化的正相关关系。

聚胶股份(301283)去年在波兰投资的工厂竣工投产，公司从单一工厂增加至两个工厂。聚胶股份表示，新厂落地后，一方面增加了人工成本、折旧、管理与制造成本等综合成本；另一方面，原材料采购成本也出现上涨。因此，目前聚胶股份在其他方面的成本提升，抵消掉了美元升值带来的收益和海运费大幅下降带来的成本节省。

鞋履生产龙头华利集团(300979)的情况则更为复杂，公司各项业务分布全球，使用不同的货币结算。华利集团介绍，公司主要贸易子公司在香港，销售收款以及主要原材料、设备采购用美元结算；管理总部、开发中心开支部分用人民币支付。而在越南、印尼、缅甸、多米尼加等地的子公司，报表本位币是当地货币。不过整体来看，华利集团2022年度汇兑收益8200万元，2023年一季度汇兑损失3500万元，实际上在当期净利润占比都比较小。

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