全球观点：美股派息股创2009年来最差上半年表现，策略师怎么说？

派息股风光不再，遭投资者抛弃，该类股票创十多年以来的最差上半年表现。

据投资研究机构Ned Davis Research的数据，标普500指数成份股当中约有400只个股目前正在支付股息，今年上半年，派息股仅上涨4%，与之形成鲜明对比的是，非派息股同期累计上扬18%，前者较后者的落后幅度创2009年以来的最大。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰在接受第一财经记者采访时表示：“我们上半年在多资产收益策略中，调低了高派息股的权重，主要原因是预期美国将会陷入衰退，并考虑到了金融业所面临的压力。”

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衰退延后

王昕杰进一步解释了上半年调仓的原因：“以往高通胀时期，高息股总能跑赢全球股票，但衰退时期则不一定，有赢有输。此外，虽然全球派息股的收益率为4.2%，略高于发达市场投资级政府债3.6%的收益率，前者大幅投资于金融、工业及原材料板块，在衰退情景下可能存在下行风险，故调低了高息股的配置。”

事实上，能源股和银行股今年表现的确差强人意。去年，能源股一骑绝尘，以近60%的涨幅成为当年唯一逆势上涨的板块，同期，通讯服务板块暴跌四成，为表现最差板块，非必需消费品同样跌幅居前，累计重挫37.6%，科技股累计跌幅为28.9%。

今年，能源股同样逆向而行，标普500指数能源板块半年下滑7.3%，其中，西方石油股价跌幅为6.7%，埃克森美孚下跌2.8%；金融板块受区域银行流动性危机影响，年初至今累计下跌1.5%，其中，锡安银行（Zions Bancorp）暴跌45.4%，联信银行 (Comerica Bank) 和公民金融集团 (Citizens Financial Group) 股价分别下挫36.6%和33.8%。

资金轮换

派息股回报落后，还源于成长股实现华丽逆袭。

2022年熊市期间，美国通胀顽固居于40多年高位不下，投资者寻求稳健的现金回报，美股派息股颇受青睐，高股息公司成为去年最受欢迎的交易标的，例如银行、石油、电信公司等等。然而，形势在今年发生逆转，科技股强势反弹改善了市场对这类股票的前景预期，同时投资者押注人工智能繁荣将在未来带来显著利润提升，科技板块重拾升势，资金出现轮换，由派息股流向通常不派发股息的科技股。

1～6月，纳指累计劲升31.7%，是自1983年以来的最大上半年涨幅，标普500指数同期上涨15.9%，录得2019年以来的最佳上半年表现。大型科技股领跑，脸书母公司Meta和特斯拉股价均实现翻番，亚马逊大涨55.2%，微软上涨42.0%。

当然，也有科技巨头采用了分红机制，例如芯片龙头企业英伟达股息率为 0.04%，该公司股价半年涨幅接近两倍，苹果股价大涨约50%至纪录新高，其股息率为0.5%，微软股息率为0.8%。

策略调整

尽管上半年科技股涨势不俗，但今年剩余时间的市场前景仍不明朗，利空因素包括：美联储坚称计划继续加息；市场普遍相信经济正在放缓；权重科技股主导大盘走高，上涨面过窄引发市场对涨势可持续性的担忧。

随之而来的是，配置策略也可能再次发生转变。

人们仍然普遍担心，美联储进一步加息将最终导致经济步入衰退，如果成为现实，股息丰厚的防御型公司可能再次跑赢大盘，因为在经济低迷时期，消费者通常会优先考虑水电、家庭用品、医疗等方面的开支，而不是消费非必需品。

此外，衰退情形之下，科技股首当其冲，因其交易价格和估值过高。例如，英伟达市盈率高达47.2倍，Meta和特斯拉市盈率分别为21.1倍和62.7倍，而标普500指数市盈率为19倍。

“经过上半年的行情之后，我们把低配的高派息股票又调升了回来，盈利修正改善及衰退时间延后都将支持高息股的表现。”王昕杰告诉第一财经记者。

渣打于稍早前更新了下半年多资产策略，以提高收益率和潜在资本利得，主要变化是增加高派息股的配置，除了全球高派息股指数之外，还涵盖进亚洲、欧洲地区的高派息股，“纳入这些资产，是因为其长期预期回报率更高，可能提升多资产收益策略组合的长期潜在回报。”

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