冯柳、裘国根“相逢”

两位大咖相逢了。

(资料图片仅供参考)

高毅资产传奇投资人冯柳和重阳投资常青树裘国根，一起重仓持有海康威视。

海康威视最新公告显示，截至一季度末，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金持有该公司4.32亿股，持仓市值184.29亿元。通过过往公告可以发现，冯柳去年前三个季度持续加仓，去年四季度和今年一季度均持股不动。从去年10月底以来，海康威视股价大涨5成多，冯柳已豪赚50多亿元。

值得注意的是，很少投资科技股的重阳投资裘国根，也在大举买入海康威视，截至去年底持有4777.58万股，今年一季度小幅减仓435.68万股，持仓市值18.5亿元。

两位大咖的相逢

海康威视定期报告显示，去年四季度末，大咖裘国根重仓现身，他掌舵的重阳战略投资，旗下的重阳战略才智基金持有4777.58万股，今年一季度末小幅减仓435.68万股。冯柳则依然重仓，从去年四季度以来持股不动。

今年一季度末持仓数据如下：

从海康威视定期公告可以看出，冯柳早在2020年三季度就开始进驻。

2020年三季度，冯柳管理的高毅邻山1号远望基金，首次出现在海康威视十大流通股东名单中，截至2020年三季度末，持有2.31亿股。冯柳买入几个月后，海康威视就大涨一倍多，冯柳在2021年的高位进行了减仓操作。

2022年，海康威视遭遇剧烈调整，在下跌行情中，冯柳逆势加仓，一季度加仓620万股，二季度大举加仓1.88亿股，三季度以来继续加仓了3400万股。截至去年三季度末，持有4.32亿股，持仓市值合计为131.41亿元。

根据冯柳对海康威视的进出情况测算，其持有海康威视的平均成本大约为30元/股。

从海康威视的市场走势看，去年四季度以来表现抢眼。去年10月底股价最低26.8元，近期摸高至48.84元。其中今年一季度上涨23.01%。最新股价在43元上方。

考虑到冯柳30元/股左右的成本，在海康威视过去几个月来的大涨之后，冯柳持仓或已浮盈55亿元左右。裘国根的持仓也浮盈也超过5亿元。

冯柳回归传统打法

冯柳和裘国根在海康威视的相逢，表明两位大佬的投资策略都在变化。冯柳回归其擅长的弱者体系，裘国根则在拓展新的能力圈。

从海康威视的股价走势看，自2021年7月份开始，股价持续下行，短短一年时间，股价遭到腰斩，市场一片风声鹤唳。在上述下跌行情中，冯柳不惧调整逆势加仓。

在海康威视的下跌行情中，众多公募基金开始逃离，这也成为杀跌的主力。易方达基金的张坤大举卖出，他管理的两只基金2021年底持有1.46亿股，到2022年二季度末全部清仓完毕。此外，易方达基金的萧楠、中欧基金的周蔚文等均选择了卖出。

冯柳为什么逆势加仓海康威视？或许可以从其投资体系中一窥端倪。根据冯柳的弱者体系，始终保持高仓位单边做多，在赔率优先情况下的分散潜伏，在概率与赔率统一时的重点突破。

在此前接受采访时，冯柳表示，投资要清楚是运气体系还是实力体系，在实力体系中，要善于集中突破，放胜负手，毕竟好不容易有了几个了解的机会，不全力抓住就太浪费了。有的公司，持有了较长一段时间，天天感受它的涨跌逻辑，在合适的机会重仓出击。

在冯柳看来，一个股票，在大幅度的单边走势后，其背后的主要逻辑通常都会呈现出来。在海康威视巨大的过山车行情中，冯柳始终在场，对其上涨和下跌的逻辑非常了解，敢于如此重仓持有，或源于概率和赔率统一时的重点突破。

重仓出击海康威视，也可以看做冯柳投资策略转向的信号。公开数据显示，从2015年公开发行产品以来，冯柳管理的高毅邻山1号基金业绩长期表现抢眼。尤其是在2021年之前，他根据传统的“弱者体系”选股，业绩表现非常抢眼。在2018年的单边下跌行情中，高毅邻山1号基金始终满仓操作，依然取得了正收益。

从2020年之后，随着基金规模的增加，冯柳尝试改变打法，加强了投研力量建设，买入了一批基于“强者逻辑”的标的，例如三一重工、恒立液压等明星赛道股，但在左侧整体下行的环境中，这些标的表现欠佳。他希望借助研究团队的力量尝试强者逻辑的打法，运行效果并不理想。原因是强者打法在右侧才能如虎添翼，这同其弱者体系牴牾严重。

与之相对应的是，即使在过去几年赛道股一飞冲天的行情中，他根据其“弱者体系”在市场底部买入的同仁堂、羚锐制药、华润三九等标的，在市场普跌的行情中，依然走出来了独立行情，过去几个月来纷纷创出历史新高，给他带来了丰厚收益。

对于重阳投资的裘国根来说，早年投资风格凌厉，多次重仓出击豪赚，但在成立重阳投资之后，一直采用稳健策略，很少买入科技股，短期业绩鲜有惊艳之举。在2022年的行情中大举建仓海康威视，或表明其在拓展能力圈。

裘国根也在求变

从裘国根早年投资案例看，抓住了两次大牛市，在1996-1997年行情中，重仓深科技 A、四川长虹、深发展A等，在2006-2007年行情中，重仓吉林敖东、长江电力、白云机场、招商银行、万科A等，均斩获了非常丰厚的收益。

在2006年国内券商股的艰难时刻，裘国根以极低价格大手笔接手招商证券法人股，招商证券在2009年上市后大涨近20倍，给裘国根带来丰厚收益。

在成立重阳投资之后，坐拥数百亿身家的裘国根，千金之子坐不垂堂，其投资风格开始趋于保守，大多聚焦于关系国计民生的电力、消费、医药等板块，很少重仓科技股。不管是在2015年的“互联网+”牛市中，还是在2020年的新能源牛市行情中，重阳投资很少现身在相关概念股的前十大股东名单中。

不过，对于十分看好的标的，重阳投资依然会重仓出击。例如，从2012年开始，重阳投资就大举买入长江电力，一直持有到2019年退出，获利丰厚。

相对于长江电力这种类债白马股，当股息收入很高的情况下，裘国根选择重仓进驻不难理解，但对于海康威视这种科技股来说，重阳投资此前鲜有重仓买入，从去年出手时点看，裘国根一出手就是一二十亿，表明他也在积极拓展投资新天地。

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