华夏基金：债市下阶段表现依然值得期待 环球要闻

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证券时报券中社讯，6月5日华夏基金发表债市投资观点称，经历了去年四季度的债市流动性危机，今年的债市一扫阴霾，不少债券型基金也逐步“收复失地”。短期来看，随着部分获利盘离场，债市可能会有波动，但这更多的是中场休息。债牛上半场结束，下半场开始，债市下阶段表现依然值得期待。

华夏基金认为，本轮债市走牛主要源于几大因素的共振：一是经济弱修复进度不及预期，市场对经济复苏预期下修，随着高频数据不断验证，利率中枢下移。经济基本面的变化对债市的影响重要且复杂，一般来讲，当信息综合反映经济逐步进入收缩阶段时，市场的投资回报率预期会降低，更倾向中低风险类资产；此外，市场利率有望下降，债券收益率下行，导致债券价格上涨。这就是投资人常听到的“经济走弱买债券”的道理。 二是部分银行存款利率下调，从资产比价角度更为利好债市。今年来，多家中小银行集中下调人民币存款利率，5月又有多家银行调降了通知存款与协定存款利率。对于普通投资者来说，存款利率下调意味着我们放在银行存钱的回报会变少，需要考虑新的理财方式，守护好自己的“钱袋子”。对于庞大的中低风险需求而言，此时债券类资产的投资性价比就更加凸显。 三是理财规模回升，银行自营买债需求仍在，资产荒延续，供需角度支撑债市。

华夏基金认为，从宏观来看，基本面弱修复依然是支撑债市的核心逻辑。二季度读数受益于同比低基数，政策端调研到决策存在时滞，近期出台强刺激政策可能性有限。货币政策不存在收紧的基础，资金面合理宽松局面难变。市场上配置需求仍在，交易有拥挤倾向但还有空间。从利率端来看，2019年以来，1年MLF利率（目前2.75%）成为10年国债最重要的锚，10年国债利率上穿或下穿MLF利率往往标志着市场主流预期对宏观经济图景认知的重大转变。一旦有效穿过，后续很长时间MLF将会成为10年国债的强阻力位。这也标志着债牛行情上半场结束（赔率高、空间大，行情顺畅，但延续时间不长），下半场开始（赔率中性、空间小，波动加大，但延续时间可能比上半场更长）。去年10月末十年国债利率2.6-2.7%左右的低点是经济预期非常差的时期，当前基本面和资金面等配合均不及去年8月，突破该点位比较难。

华夏基金进一步指出，债券的收益来源主要有两部分：一是票息收入。债券的本质是一张“借条”，借钱就是要付利息的。二是资本利得。债券的市场价格存在波动性，这意味着，投资者可以在债券价格走低的时候买入、债券价格走高时卖出，从而赚取“资本利得”，也就是低买高卖的“差价”。通常情况下，只要债券没有兑付困难，持有到期就不会有损失，长期看票息收入就是一条以一定斜率向上的直线。基于此，尽管债券的资本利得可能会上下波动，但票息收入细水长流，从中长期纯债型基金指数和短期纯债型基金指数来看，尽管短期夹杂小幅波动，但长期来看长期确定性依然较高。

华夏基金还指出，从数据上看，统计近十年来的纯债类基金的年度平均回报可以发现，2013年至2022年全市场纯债类基金“年年正收益”。而且在某些年份，纯债基金的平均收益甚至颇为丰厚，比如2014年、2015年分别达到了11.20%、10.48%。整体上，债基为投资者创造了不错的持基体验。

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