基数效应导致4月CPI同比仅上涨0.1%，下半年通胀有望温和上行 全球观察

国家统计局周四发布的数据显示，4月份，中国消费者价格指数（CPI）同比上涨0.1%，涨幅较上月回落0.6个百分点，创2021年3月以来新低；工业品出厂价格（PPI）同比下降3.6%，降幅较上月扩大1.1个百分点，创2020年6月以来最大跌幅。

CPI、PPI同比增速均低于预期。数据发布前，界面新闻采集的七家机构预测中值显示，3月，CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降3.4%。

(资料图片仅供参考)

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青对界面新闻表示，4月CPI同比继续回落，一是因为上年同期价格基数走高，二是当月对CPI影响较大的主要商品价格多数偏弱。

“尽管市场消费需求有所反弹，但在供应偏高的背景下，猪价环比小幅走低，加之上年同期基数略有抬高，猪价同比涨幅有所收窄。另外，伴随气温上升，蔬菜供应量增加，蔬菜价格下行较快，加之上年同期菜价基数偏高，当月蔬菜价格同比降幅进一步扩大。”他称。

非食品价格方面，王青表示，受国际原油价格波动影响，4月国内成品油价格上调和下调各一次，总体价格水平与上月相比变化不大。不过，上年同期俄乌冲突爆发后，国内成品油价格基数持续抬高，导致今年4月成品油价格同比降幅进一步扩大。

国家统计局数据显示，CPI同比中，食品价格同比上涨2.0%，涨幅比上月回落0.4个百分点。其中，猪肉价格上涨4.0%，涨幅比上月回落5.6个百分点；蔬菜价格下降13.5%，降幅比上月扩大2.4个百分点。非食品中，汽油和柴油价格分别下降10.6%和11.5%，降幅分别比上月扩大4.0和4.2个百分点。

截至4月，CPI同比涨幅已经连续三个月回落，令市场担心中国经济面临较大的通缩风险。不过，多数分析师认为，当前的价格下跌不具备持续性和普遍性，出现通缩的可能不大。

“在经济整体回升向上阶段出现持续通缩的风险不大。”王青说，“伴随居民消费进一步修复，以及上年同期高基数效应减弱，下半年CPI同比涨幅有望温和上行。”

国家统计局公布的数据显示，4月，剔除食品和能源后的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅较3月持平。非食品中，服务价格同比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，其中出行类服务恢复较好，飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格涨幅在7.2%-28.7%之间。

粤开证券首席经济学家罗志恒对界面新闻表示，当前的物价形势和经济形势和“通缩”明显不同。第一，当前CPI和PPI的下行主要是去年同期的高基数所致，预计5月后将会迎来回升。二是，当前物价涨跌分化，并非普遍下跌，疫情限制解除后，可以看到服务消费明显回暖，服务价格涨势也好于商品价格。

此外，他也表示，当前经济处于持续恢复而并非衰退，正从疫情模式重回市场经济模式，服务业尤其是餐饮等正在快速回复，工业增加值、消费、投资的表现也都较好。

另一方面，王青等分析师表示，短期内核心CPI可能继续处于1%左右的偏低水平，这意味着短期内无论美联储如何调整货币政策收紧步伐，我国货币政策都有充分条件保持独立性，必要时可在稳增长方向适度发力。

和CPI相比，PPI目前确实处于通缩状态中，PPI同比已连续七个月负增长。分析师表示，这主要是由于2021年及2022年上半年国际原油及国内煤炭等上游大宗商品价格快速冲高导致的，2021年，我国PPI同比上涨8.1%，2022年上半年，同比上涨7.7%。

因此，他们预计，未来两个月PPI同比仍将是负增长状态，随着基数效应在下半年逐步减弱，PPI同比有望转正，全年累计涨幅可能在1%上下。

财信研究院副院长伍超明表示，从同比来看，PPI将在二季度触底。基建需求释放能对工业品价格形成一定程度支撑，但地产的负向拖累短期难消。此外，受高基数和地缘政治风险影响，上半年原油价格同比降幅或继续扩大，对PPI形成压制。

“尽管PPI已经超过半年都处于通缩状态，但这是建立在2021年以及去年上半年国际原油及国内煤炭等上游大宗商品价格快速冲高基础上的。当前原油、煤炭价格的绝对水平仍处于高位，PPI转入通缩过程，实际上会减轻中下游企业成本压力，有利于经济修复。”王青说。

国家统计局数据显示，4月，主要行业中，石油和天然气开采业价格下降16.3%，降幅扩大0.6个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6%，降幅扩大2.6个百分点；煤炭开采和洗选业价格下降9.3%，降幅扩大6.1个百分点；有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6%，降幅扩大0.6个百分点。

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